沥青涨近3%下半年沥青价格或将出现季节性改善 但四季度或仍将回落

宸蕾 阅读:43 2024-12-16 11:20:10 评论:61

沥青涨近3%下半年沥青价格或将出现季节性改善 但四季度或仍将回落

  上半年成本端仍然是沥青现货价格的主要利好因素,但由于上半年沥青刚性需求恢复不及去年同期水平,在需求端偏弱的利空影响下,上半年沥青价格上行动力不足,同比去年出现明显下跌。展望下半年,虽然终端项目的资金改善情况仍不乐观,但三季度沥青需求有望出现季节性改善,预计三季度沥青现货价格环比或将出现上涨。随后四季度随着需求的季节性走弱,沥青现货价格下行。   数据监测,2024年1-6月份,国内沥青现货市场均价为3865.63元/吨,较去年上半年的4001.34元/吨下跌了135.72元/吨,跌幅约为3.39%。   分析来看,上半年沥青刚性需求偏弱对沥青现货价格的利空影响较大,成本端是沥青现货价格的主要利好支撑,但相比较而言,成本端对沥青现货市场的提振有限。   具体从成本和供需来看,2024年上半年国际油价先上涨、后下跌,从1月2日的70.38美元/桶震荡上涨至4月5日的86.91美元/桶,再震荡回落,跌至77美元/桶附近。原油价格整体维持震荡行情,在一定程度上影响着沥青市场情绪以及价格走势,2024年上半年,成本端是沥青现货价格的重要利好支撑。   供需角度,2024上半年,国内沥青产能稳定在8140万吨/年,但不同类型炼厂沥青生产利润同比均出现下滑,导致今年沥青开工负荷率同比走低,上半年沥青装置平均开工负荷率为35.10%,同比下滑7.42个百分点,同样带动上半年沥青产量呈现减少状态,预计1-6月份中国沥青产量为1274.09万吨,同比减少8.59%。   需求端,2024上半年,沥青市场需求量预计 1342.82万吨,比去年同期减少102.86万吨或 7.12%。且在沥青需求淡季,沥青资源整体呈现从上游炼厂往中下游贸易商及终端转移的趋势,因此上半年沥青期末库存呈现上升趋势,且今年沥青期末库存明显高于去年同期,其中炼厂库容率同比高6个百分点,社会库容率同比高19个百分点。   展望下半年,影响沥青市场运行的因素将集中在原油价格走势,终端项目资金改善情况,以及沥青需求的季节性增量、沥青社会库存水平的变化等方面。   成本端来看,预计油价在下半年呈现三季度走强、四季度回落的趋势,其中高点预计出现在9月份WTI月均价为83.89美元/桶,低点预计出现在12月对应的WTI月均价为75.26美元/桶。三季度重点关注实际需求表现,若旺季预期落空,油价存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下,油价可能出现年内最低值。此外,今年原油和成品油库存水平均较去年明显回升,油价上方“天花板”大概率低于去年9月水平,但警惕地缘风险重回视野造成油价超预期上冲。原油价格运行区间预计高于上半年,沥青成本端的支撑仍然较为稳固。   供需端来看,根据2024年《政府工作报告》内容,今年安排4.62万亿元的新增地方债限额,其中,专项债新增限额为3.9万亿元,较去年增加1000亿元,为历史最高水平;一般债新增限额7200亿元,与去年持平。2024年1-4月,全国发行新增地方政府债券9708亿元,同比下降50.26%,其中一般债券2484亿元,同比下降24.80%,专项债券7224亿元,同比下降55.45%。   从发行节奏来看,新增专项债的发行节奏明显更慢,下半年有望加速发行。考虑到专项债中有接近20%左右的资金主要投向交通领域,而且专项债主要投资方向是有一定收益的项目,因此有收益的高速公路等项目资金下半年或进一步充裕。而一般债券下半年发行也有望加快,也会对部分一般道路项目带来支撑。   除去地方政府债券下半年有望加速发行,对应的资金情况有所改善外,国有土地使用权出让金收入及城投债净融资额表现或仍然较差,这对部分公路建设在内的基建项目也存在负面影响,因此总的来看,下半年的公路项目资金改善空间并不充分。   另从沥青生产角度来看,下半年沥青装置开工负荷率有望季节性走高,开工水平大概率高于上半年,下半年沥青产量预计在1550万吨左右,比上半年预计产量高276万吨,同比低145万吨。   除去沥青产量的季节性增长以外,较高的库存水平仍然是下半年供应端的主要压力,截至6月底全国沥青社会库存水平仍然处在近三年来的最高水平,且持续时间明显更长,因此下半年供应端的总体压力仍然较大。   虽然上半年国内沥青市场需求表现较差,但是从过去十年的季节性指数来看,7-8月份沥青价格环比上行的概率较大,考虑到下半年原油价格的预期变动、专项债可能发行速度加快以及季节性需求改善的加持,9月份沥青价格或能够打破季节性规律实现环比上涨。   综合上述分析,预计三季度沥青月均价均处于环比走高的态势,随后随着市场需求预期的兑现以及需求的季节性走弱,沥青价格环比走低,下半年主流运行区间在3700-3920元/吨,最高点有望出现在9月份,低点出现在12月份。   风险提示:地方政府专项债发行进度,房地产市场表现及基建相关政策变化,沥青社会库存水平的变化,美联储降息节奏,欧佩克+产量政策等。   (作者:张艳飞、李海宁、耿雯,分析师)
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